NATIXIS - Document de référence et rapport financier annuel 2018

ÉLÉMENTS FINANCIERS Comptes consolidés et annexes

Juste valeur des instruments 6.6 financiers Principes généraux

Ajustement bid/ask (cours acheteur / cours vendeur) – Risque de liquidité Cet ajustement représente l’écart entre le cours acheteur et le cours vendeur correspondantau coût de sortie. Il reflète le coût demandé par un intervenant de marché au titre du risque à acquérir une position ou à devoir la céder à un prix proposé par un autre intervenantde marché. Ajustement pour incertitude de modèle Cet ajustementpermet de prendre en compte les imperfections des techniques de valorisation utilisées et en particulier, les facteurs de risques non considérés, alors même que des paramètresde marchéobservablessont disponibles.C’est le cas lorsque les risques inhérents aux instrumentsdiffèrent de ceux portéspar les paramètresobservablesutiliséspour les valoriser. Ajustement pour incertitude sur les paramètres L’observationde certains prix ou de paramètres utilisés par les techniques de valorisation peut être difficile ou le prix ou paramètre peuvent ne pas être disponibles de façon suffisammentrégulière pour déterminer le prix de sortie. Dans ces circonstances, un ajustement peut être nécessaire pour refléter la probabilité que les intervenants de marché adopteraient des valeurs différentes pour ces mêmes paramètres dans l'évaluation de la juste valeur de l'instrument financierconsidéré. Ajustement de valeur pour risque de contrepartie (Credit Valuation Adjustement – CVA) Cet ajustement s’applique aux évaluations qui ne tiennent pas compte de la qualité de crédit de la contrepartie.Il correspondà l’espérancede perte liée au risque de défaut d’une contrepartie et vise à prendre en compte le fait que Natixis puisse ne pas recouvrerla totalitéde la valeur de marchédes transactions. La méthodologie de détermination du CVA repose essentiellementsur le recoursaux paramètresde marchéen lien avec les pratiques des opérateurs de marché pour l’ensemble des segments de contreparties faisant l’objet de ce calcul. En l’absence de paramètres de marché liquides, des proxies par type de contrepartie,notation,géographiesont utilisés. Ajustement de valeur pour risque de crédit propre (Debit Valuation Adjustement – DVA) et ajustement du coût de financement (FVA) L’ajustement DVA est le symétrique du CVA et représente l’espérancede perte du point de vue de la contrepartiesur les valorisationspassivesdes instrumentsfinanciers.Il reflète l’effet de la qualité de crédit de Natixis sur la valorisation de ces instruments.Cet ajustementest établià partirde l’observationdes spreadsde crédit d’un échantillond’établissementscomparables, compte tenu du niveau de liquiditédu spread de CDS de Natixis au coursde la période.L’ajustementDVAest établiaprèspriseen compte de l’ajustement du coût de financement (FVA). La déterminationdu caractèreactif ou non d’un marché s’appuie notammentsur les critèressuivants : niveau d’activitédu marché et évolution(dont niveau d’activité a sur le marchéprimaire) ; anciennetédes prix provenantde transactionsobservées ; a raréfactiondes prix restituéspar une sociétéde service ; a fort écartementdes cours acheteurs-vendeurs (bid/ask) ; a importante variation des prix dans le temps ou entre les a intervenantsau marché.

La juste valeur d’un instrument (actif ou passif) est le prix qui serait reçu pour la vente d’un actif ou payé pour le transfertd’un passif lors d’une transaction normale entre des intervenantsde marchéà la date d’évaluation. La juste valeur est donc basée sur le prix de sortie (notion d’exit price). À l'initiation, la juste valeur correspondnormalementau prix de transactionet donc au prix payé pour acquérirl’actif ou reçu pour assumerle passif. Lors des évaluations ultérieures, la juste valeur des actifs et passifs doit être estimée et déterminée en ayant recours en priorité à des données de marché observables, tout en s’assurant que l’ensembledes paramètresqui composentcette juste valeur convergent avec le prix que les « intervenants de marché »utiliseraientlors d’une transaction. Cette juste valeur se compose d’un prix milieu de marché et d’ajustements additionnels de valorisation déterminés en fonctiondes instrumentsconcernéset des risquesassociés. Le prix milieude marchéest obtenuà partir : de prix cotés lorsque l'instrumentest coté sur un marchéactif. a Un instrument financier est considéré comme coté sur un marché actif si les cours sont aisément et régulièrement disponibles auprès d'une Bourse, d'un courtier, d'un négociateur, d'un secteur d'activité, d'un service d'évaluation des prix ou d'une agence réglementaire et que ces prix représentent des transactions réelles qui interviennent régulièrementsur le marchéprincipal,ou à défaut le marché le plus avantageux,dansdes conditions de concurrence normale ; d’une valeur déterminéeà partir de techniquesde valorisation a en l’absence de cotation sur un marché actif. Les techniques d’évaluation utilisées doivent maximiser l’utilisation de données d’entrée observables pertinentes et minimiser celle de données d’entrée non observables. Elles peuvent utiliser des donnéesobservablesissues de transactionsrécentes,des justes valeurs d'instruments similaires, des modèles d'actualisation de flux ou de valorisation d’options, des modèlespropriétairesdans le cas d’instrumentscomplexesou bien des données non observables lorsque celles-ci résultent d’hypothèsesne reposantni sur des prix de transaction,ni sur des donnéesde marché. Les ajustements additionnels de valorisation intègrent des facteurs liés à des incertitudes de valorisation, tel que des risques de marché, de crédit et de liquidité afin de prendre en compte notammentles coûts induits par une opérationde sortie sur le marché principal. De même, un ajustement (« Funding Valuation Adjustment – FVA ») visant à prendre en compte à travers des hypothèses, les coûts liés au financement des flux futurs de trésorerie des dérivés non collatéralisés ou imparfaitementcollatéralisésest égalementpris en compte. Les principaux ajustements additionnels de valorisation sont présentésci-après :

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