IDI // Document d'enregistrement universel 2021

Rapport de gestion Actif net réévalué

Ainsi notre évaluation par actualisation des dividendes prospectifs tient compte d’une remontée progressive du TMO en ligne avec la courbe des taux de l’Euribor 3 mois (cf. Figure 2) pour l’estimation du dividende minimal de l’Associé commandité. Ainsi le TMO à 10 ans est estimé à 1,74 % (TMO moyen de 0,23 % en 2021, augmenté de 151 points de base, soit 1,74 % en 2031).

4 L’année 2022 sera indéniablement marquée par le resserrement des politiques monétaires des banques centrales pour contrer l’inflation. Le marché anticipe une remontée des taux à 10 ans de 151 points de base, sur la base des taux forward de l’Euribor 3 mois déduits de la courbe des taux euro-swap au 31 décembre 2021 (taux forward 2021 de 0,93 % vs. taux spot Euribor 3 mois négatif de 0,57 % au 31 décembre 2021, soit une différence de 151 points de base).

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FIGURE 2 : TAUX FORWARD DE L’EURIBOR 3 MOIS ET TMO ANTICIPÉ

03

2

1,81 %

1,64 % 1,74 % 1,76 %

1,48 %

1,32 %

1,22 %

1,11 % 1,15 %

1,06 %

0,95 % 1,00 %

0,84 % 0,93 %

1

0,77 %

0,67 %

0,42 % 0,51 %

0,32 %

0,31 % 0,34 %

0,23 %

0,25 %

-0,04 %

0

- 0,48 %

-0,57 %

-1

2021R

2022E

2023E

2024E

2025E

2026E

2027E

2028E

2029E

2030E

2031E

2032E

2033E

Taux forward Euribor 3 mois

Moyenne annuelle du TMO anticipé

Au 31 décembre 2021, la valeur des droits financiers de l’Associé commandité s’établit à 30,0 millions d’euros, soit 4,9 % de l’ANR. Cette valeur tient compte du caractère ni arbitrable sur le marché, ni cessible sauf circonstances exceptionnelles des droits financiers de l’Associé commandité via un taux d’actualisation de 8,92 % supérieur au coût des fonds propres d’IDI de 8,11 %. En utilisant le coût des fonds propres d’IDI comme taux d’actualisation, la valeur des droits financiers s’établirait à 35,2 millions d’euros. Conclusion Les travaux menés par Associés en Finance ont pour objet l’évaluation des droits financiers de l’Associé commandité de l’IDI, liés à l’existence d’un dividende préciputaire. Ils ne portent pas sur l’évaluation des droits conférés par le statut de Commandité sur la gouvernance de la Société ni sur les revenus associés à la fonction de Gérance de la Commandite.

Au 31 décembre 2021, les deux approches mises en œuvre aboutissent à une fourchette de valeur des droits financiers de l’Associé commandité qui s’établit entre 30,0 millions d’euros et 44,1 millions d’euros. La valeur retenue au 31 décembre 2021 correspond au milieu de cette fourchette, soit 37,1 millions d’euros. Elle est en hausse de +15,5 % par rapport à la valorisation de 32,1 millions d’euros au 31 décembre 2020, principalement du fait de la hausse de l’ANR (+19,9 % sur un an). » Le responsable du document d’enregistrement universel atteste que le rapport d’expert établi par Associés en Finance a été fidèlement reproduit, à l’exception des Annexes qui sont composées de calculs complexes. Aucun fait n’a été omis qui rendrait les informations reproduites inexactes ou trompeuses. Associés en Finance a donné son accord à l’IDI pour que son rapport soit reproduit. Associés en Finance n’a aucun intérêt important dans IDI.

Évolution de l’ANR par action

Sur les bases présentées ci-dessus, l’actif net réévalué (ANR) de l’IDI à fin 2021, estimé à 612,4 millions d’euros, est réparti de la manière suivante :

Part des commandités Part des commanditaires

37,1

575,3

La valeur de l’ANR par action a été calculée sur 7 002 180 actions pour tenir compte des actions propres à 2021 : 7 242 679 actions existantes à fin 2021 - 240 499 actions propres à fin 2021 7 002 180 Ainsi , l ’ANR par action à fin 2021 s’élève à 82,16 euros. Il se compare à celui de fin décembre 2020 (67,19 euros) diminué du dividende 2020 (2 euros) et de l’acompte sur dividende (1,10 euro) versés en 2021 soit 64,09 euros, ce qui fait ressortir une croissance de 28,21 % sur la période.

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