IDI // Document d'enregistrement universel 2021

Rapport de gestion 03 Actif net réévalué

TABLEAU 1 : COÛT DES FONDS PROPRES D’IDI AU 31 DÉCEMBRE 2021

Coût des fonds propres Moyenne 6M Paramètres spécifiques IDI

Coût des fonds propres - Marché

6,87%

6,87% 0,10% 1,14% 8,11%

Coût des fonds propres après impôts

Impact du risque d'IDI Impact de l'illiquidité d'IDI

6,00% x (1,02 - 1) 1,49% x (1,76 - 1)

Coût des fonds propres d'IDI

Source : Associés en Finance

Le coût des fonds propres d’IDI de 8,11 % se compare à une rentabilité exigée de l’ensemble du marché actions de la zone euro de 6,87 %. Il est en nette baisse de - 289 points de base par rapport à son niveau au 31 décembre 2020 (11,0 %), du fait du reflux sensible de l’aversion au risque en 2021 qui se matérialise par la hausse des indices boursiers et la baisse notable des primes de marché et du coefficient d’illiquidité de l’action. Le coût des fonds propres d’IDI, qui correspond à la rentabilité exigée par les actionnaires commanditaires compte tenu des caractéristiques de risque et de liquidité de l’action IDI, est assimilable à la variation exigée de l’ANR du Groupe. Afin de tenir compte de l’absence de liquidité des droits financiers de l’Associé commandité, notamment par rapport aux actions détenues par les actionnaires commanditaires librement cessibles sur le marché, le coefficient d’illiquidité utilisé s’établit à 2,31, conforme à celui de la société la moins liquide suivie dans le modèle Trival®, soit un taux d’actualisation de 8,92 %.

Estimation des flux prévisionnels Les dividendes prospectifs perçus par l’Associé commandité sont fonction du taux d’indexation du dividende minimal et de l’évolution de l’ANR, afin de tenir compte de la possibilité de dividendes complémentaires versés à l’Associé commandité en fonction du RCAI réalisé par IDI. En effet, suite à la forte croissance de l’ANR au cours des cinq dernières années, le dividende préciputaire a été supérieur à son niveau minimal en 2016, 2017, 2018 (année durant laquelle il n’a pas été versé du fait de l’absence de bénéfice distribuable au niveau de l’IDI) et 2021. L’évaluation par les flux prévisionnels tient compte d’une évolution attendue de l’ANR de +8,11 % par an, conforme au coût des fonds propres d’IDI, qui se répercute sur le RCAI. Par ailleurs, il convient de rappeler que l’indexation du dividende minimal est fonction de l’évolution du TMO, c’est-à-dire un taux d’intérêt constaté sur le marché primaire des obligations privées. Ce taux s’établit à 0,23 % en moyenne sur l’exercice 2021, un niveau historiquement bas, du fait des politiques accommodantes des banques centrales suite à la crise des subprimes en 2008 et la crise sanitaire du Covid-19 en 2020 (cf. Figure 1).

FIGURE 1 : ÉVOLUTION HISTORIQUE DU TAUX MENSUEL DES OBLIGATIONS PRIVÉES SUR LE MARCHÉ PRIMAIRE (« TMO »)

5

4,50 %

3,90 %

4

3,58 %

3,38 %

3

2,78 %

2,46 %

1,89 %

2

1,08 %

1,05 % 1,00 %

1

0,71 %

0,37 %

0,23 %

0,09 %

0

2008R 2009R 2010R 2011R 2012R 2013R 2014R 2015R 2016R 2017R 2018R 2019R 2020R 2021R

Moyenne annuelle du TMO

Source : Banque de France

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