IDI - Document d'enregistrement universel 2019

RAPPORT DE GESTION

Actif net réévalué

Évaluation des parts de l’Associé commandité

RAPPORT D’ASSOCIÉS EN FINANCE – 8 AVRIL 2020 Philippe Leroy, Président, 6 rue Daru, 75008 Paris Associés en Finance est une société indépendante qui a une expérience de près de 40 ans dans les systèmes d’information, d’évaluation de sociétés et les modèles de valorisation.

« Les statuts de l’IDI (ci-après le « Groupe » ou la « Société ») prévoient une répartition prioritaire des bénéfices aux associés commandités dont le montant initial en juin 1990 était de 3 millions de francs (457 347 euros). Selon les statuts, ce montant est indexé tous les ans sur la base de la moyenne mensuelle des taux des obligations privées calculée sur les 12 derniers mois (ci-après le « TMO »). Il est prévu que ce dividende soit égal à 3 % du résultat consolidé avant impôt part du Groupe IDI (ci-après le « RCAI ») si ce dernier calcul aboutit à un résultat supérieur. Cela a été le cas pour 4 exercices : 2000, 2010, 2016 et 2017. Au titre de 2019, le dividende minimal correspondant à l’indexation sur le TMO s’établirait à 1 720 736 euros, tandis que le résultat du calcul correspondant à 3 % du RCAI correspondrait à un dividende revenant à l’Associé commandité inférieur, qui s’établit à 1 023 150 euros. Sur demande de la Gérance de l’IDI, Associés en Finance procède à l’évaluation des parts de l’Associé commandité, la valeur de cet élément financier étant l’une des composantes du calcul de l’actif net réévalué revenant aux actionnaires commanditaires de l’IDI (ci- après l’« ANR »). Cette évaluation porte sur les droits financiers liés à l’existence du dividende préciputaire défini ci-dessus, mais ne valorise pas les droits conférés par le statut de Commandité sur la gouvernance de la Société ni les revenus associés à la fonction de Gérance de la Commandite. Le présent document correspond à l’évaluation financière de ces parts de l’Associé commandité au 31 décembre 2019. Pour rappel, cette valeur s’élevait au 31 décembre 2018 à 31,25 millions d’euros. En conformité avec les méthodologies utilisées dans les rapports précédents d’Associés en Finance, cette évaluation est conduite, d’une part, du point de vue de l’actionnaire commanditaire, via la dilution historique de la valeur liée à l’existence d’un dividende préciputaire, et, d’autre part, du point de vue de l’Associé commandité, via la valeur financière de ses dividendes préciputaires prospectifs. Avertissement Les informations, utilisées pour la réalisation de nos travaux, ont soit été fournies par IDI, soit étaient publiques. Associés en Finance n’a effectué aucune revue physique et aucune évaluation indépendante des immobilisations, de l’actif ou du passif de IDI et de ses filiales et participations. Associés en Finance n’a effectué aucune revue indépendante des litiges en cours ou potentiels, des recours, réclamations ou autres responsabilités potentielles dont la Société pourrait faire l’objet. De manière générale, a été tenue pour acquises, sans vérification indépendante, l’exactitude des données, documents ou informations qui ont été communiqués ou auxquels Associés en Finance a eu accès sans que Associés en Finance puisse encourir une quelconque responsabilité du fait de ces données, documents et

informations. Associés en Finance ne peut garantir l’exactitude des prévisions, estimations et informations fournies. Évaluation en dilution implicite (point de vue de l’actionnaire commanditaire) Dans cette méthode, l’évaluation est conduite du point de vue de l’actionnaire commanditaire, qui subit une dilution du fait de l’existence d’un dividende préciputaire revenant à l’Associé commandité. Cette dilution se mesure en réintégrant les dividendes historiques perçus par l’Associé commandité et par les actionnaires commanditaires à la valeur de l’ANR au 31 décembre 2019. En valeur capitalisée au 31 décembre 2019, les dividendes perçus par l’Associé commandité s’établissent à 68,8 millions d’euros et les dividendes perçus par les actionnaires commanditaires s’établissent à 425,6 millions d’euros. Compte tenu d’un ANR de 498,2 millions d’euros au 31 décembre 2019 après déduction du dividende qui sera versé à l’Associé commandité au titre de l’année 2019, les dividendes historiques perçus par l’Associé commandité représentent 6,9 % de la valeur globale, soit une valeur des droits financiers de l’Associé commandité qui s’établit à 34,5 millions d’euros. Évaluation par les flux prévisionnels (point de vue de l’Associé commandité) Dans cette méthode, l’évaluation est conduite du point de vue de l’Associé commandité en considérant la valeur actualisée de ses dividendes prospectifs. Elle repose, d’une part, sur l’hypothèse de dividendes prospectifs dont la valeur repose sur le taux d’indexation du dividende minimal et sur l’évolution de l’ANR, et, d’autre part, sur l’utilisation d’un taux d’actualisation cohérent avec le risque encouru par l’Associé commandité. Estimation du taux d’actualisation Du point de vue de l’Associé commandité, responsable sur ses biens propres d’une société de capital-investissement, le taux de rentabilité exigé, c’est-à-dire le taux d’actualisation de ses dividendes prospectifs, doit tenir compte du coût du capital de l’IDI. Celui-ci est déterminé à partir du modèle Trival® d’Associés en Finance. Dans ce modèle, le coût des fonds propres prend en compte, pour chaque société, l’ensemble des risques subis par les actionnaires et la liquidité en Bourse de l’action de la Société. Au 31 décembre 2019, compte tenu de ces éléments d’analyse, et sur la base de la moyenne calculée au cours du second semestre 2019 des paramètres de marché issus du modèle Trival®, le coût des fonds propres de l’IDI s’établit à 10,1 % et se décompose de la manière suivante :

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