BPCE_DOCUMENT_REFERENCE_2017

RAPPORT FINANCIER Comptes consolidés IFRS du Groupe BPCE au 31 décembre 2017

NIVEAU 2 : ÉVALUATION UTILISANT DES DONNÉES DE MARCHÉ OBSERVABLES Ce niveau de juste valeur regroupe les instruments, autres que les instruments mentionnésen niveau 1 de juste valeur, évalués à partir d’une technique de valorisation utilisant des paramètres observables soit directement (prix), soit indirectement(dérivé de prix) jusqu’à la maturité de l’instrument. Il s’agit principalement : D’instruments simples La plupart des dérivés négociés de gré à gré, swaps, dérivés de crédit, accordsde taux futurs, caps, floors et options simples,sont traités sur des marchés actifs, c’est-à-diresur des marchés liquides sur lesquels des transactions sont régulièrement opérées. Leur valorisation résulte de l’utilisation de modèles communément admis (méthode d’actualisation des cash flows futurs, modèle de Black and Scholes, techniques d’interpolation) et faisant intervenir des paramètres directement observables. Pour ces instruments, le caractère répandu du modèle utilisé et le caractère observabledes paramètres ont été documentés. Figurent également en niveau 2 : les titres moins liquides que ceux classés en niveau 1 dont la juste ● valeur est déterminée à partir de prix externes proposés par un nombre raisonnable de teneurs de marché actifs et qui sont régulièrement observables sans qu’ils soient pour autant nécessairementdirectementexécutables(prix issus notammentdes bases de contributionet de consensus) ; à défaut du respect de ces critères, les titressont classés en niveau 3 de juste valeur ; les titres non cotés sur un marché actif dont la juste valeur est ● déterminée sur la base de données de marché observables (exemple : utilisation de données de marché issues de sociétés comparablesou méthodedes multiplesissue de techniquesutilisées couramment parles acteursdu marché) ; les titres souverainsgrecs dont la juste valeur est classée en niveau ● 2 compte tenu de l’écartementdes fourchettesbid/ask concernant les prix de marché; les parts d’OPCVM dont la valeur liquidative n’est pas calculée et ● communiquéequotidiennementmais qui fait l’objet de publications régulières ou pour lesquelles on peut observer des transactions récentes; les dettes émises valorisées à la juste valeur sur option, ● principalement chez Natixis, et, dans une moindre mesure, au Crédit Foncier.La méthodologieutilisée par Natixis pour valoriserla composante« risque de crédit émetteur » des émissions à la juste valeur sur option repose sur la méthode d’actualisation des cash flows futurs utilisant des paramètres tels que courbe des taux, spreads de réévaluation.Cette valorisationcorrespond,pour chaque émission, au produit de son notionnel restant dû et sa sensibilité tenant compte de l’existence de calls et par l’écart entre le spread de réévaluation (basé sur la courbe cash reoffer BPCE au 31 décembre 2017 à l’instar des arrêtés précédents) et le spread moyen d’émission. Les variations de risque de crédit propre sont généralementnon significativespour les émissionsde durée initiale inférieure àun an. Des instruments complexes Certains instruments financiers plus complexes, et/ou d’échéance longue sont valorisés avec un modèle reconnu et utilisant des paramètresde marché calibrés à partir de données observablestelles que les courbes de taux, les nappes de volatilité implicite des options et des données résultant de consensus de marché ou à partir de marchésactifs de gré àgré.

Les principaux modèles de détermination de la juste valeur de ces instruments sont décrits par nature de produitsci-dessous: P roduits actions : la valorisation des produits complexes est ● déterminée àpartir : de donnéesde marché, - d’un payoff , c’est-à-dire de la formule des flux positifs ou - négatifs attachés au produit à maturité, d’un modèled’évolution dusous-jacent. - Les produits traités peuvent être mono sous-jacent, multi sous-jacents ouhybrides(taux/action parexemple). Les principaux modèles utilisés pour les produits actions sont les modèles à volatilité locale, volatilité locale combinée au Hull & White 1facteur(H&W1F),Tskewet Pskew. Le modèle à volatilité locale repose sur la modélisation de la volatilité en fonction du temps et du cours du sous-jacent. Sa principalepropriété est de prendre en compte la volatilité implicite de l’option par rapport à son prix d’exercicetelle qu’elle ressort des évolutions de marché. Le modèle hybride volatilité locale combiné au H&W1F consiste à coupler le modèle de volatilité locale décrit supra avec un modèle de taux de type Hull & White 1 Facteur dont la description est mentionnée plus bas ( cf. produits detaux). Le modèle Tskew est un modèle de valorisationd’options mono et multi sous-jacents.Son principe est de calibrer les distributions à maturité du ou des sous-jacents sur les prix d’options standards. Le modèle Pskew est un modèle similaire au modèle Tskew utilisé tout particulièrementpour des produitsactionsà cliquet simple tels que les produits cliquets cappés/floorés ; P roduits de taux : les produits de taux présentent généralement ● des caractéristiquespropres qui motivent le choix du modèle. Sont pris en compte les facteurs de risque sous-jacents au payoff à valoriser. Les principauxmodèlesutilisés pour la valorisationet la gestiondes produits de taux sont les modèles Hull & White (un facteur, deux facteurs ou Hull & White un facteur à volatilité stochastique), le modèleHunt Kennedy et le modèle BGM smilé. Les modèles Hull & White permettent une formulation simple du prix des produitsvanilles de taux et peuvent être aisémentcalibrés. Les produits valorisés avec ces modèles contiennent, en général, une option d’annulationde type bermudéenne( i.e. exerçable à des dates fixées en début de contrat). Les modèles SBGM et Hunt Kennedy sont utilisés pour valoriser les produits de taux sensibles au smile de volatilité ( i.e. évolution implicite de la volatilité par rapport aux prix d’exercice) et à l’auto-corrélation (oucorrélation entreles taux): P roduits de change : les produits de change présentent ● généralementdes caractéristiquespropres qui motivent le choix du modèle. Les principauxmodèlesutilisés pour la valorisationet la gestiondes produits de change sont les modèles à volatilité locale et stochastique, ainsi que des modèles hybrides couplant une modélisation du sous-jacent change avec deux modèles Hull & White 1Facteur pourappréhender les facteurs taux.

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Document de référence 2017