NATIXIS - Document de référence et rapport financier annuel 2018

FACTEURS DE RISQUES, GESTION DES RISQUES ET PILIER III Gestion des risques

De son côté, la BCE a arrêté en décembre comme prévu les achats de titres dans le cadre du "quantitative easing" (QE - programmed'assouplissementquantitatif).Toutefois,le stock de 2 600 milliards d’euros d’obligations d’États et d’entreprises détenues par la BCE sera maintenu puisque la BCE s’est engagée à réinvestir les tombées de flux pour une durée indéterminée. Sur le marché du crédit en Europe, les spreads « senior unsecured »des banquescores ont été orientésà la hausse tout au long de l’année avec une accélérationà partir de novembre. Les importants besoins de refinancements des banques en 2019, notamment en prévision de l’arrivée à échéance en juin 2020 des premiers emprunts TLTRO II expliquent l’élargissementdes spreads.Le spreadde crédit senior preferred à cinq ans des banques françaises a terminé l’année à Euribor3M+56 bp, en hausse de + 41 bp. La dette « non preferred » (éligible TLAC/MREL) pour ces mêmes banques a davantagesouffertavec un élargissementdu spreadde + 70 bp. Dans ce contexte de marché, en 2018 Natixis a levé en brut 17,6 milliards d’euros (hors auto-portés) au titre du programme de refinancement à moyen et long terme. Seul émetteur long terme sur le compartiment des émissions publiques, BPCE a financéNatixisà hauteurde 4,8 milliardsen contre-valeureuro.

Refinancement long terme En 2018, la robustessede l’économieaux États-Unis(croissance 2018 attendueà 2,9 %et inflationà 1,9 %) a permis à la FED de monter les taux directeursà quatre reprises de 25 bp. Depuis le début de l’année, les taux longs (UST 10 ans) étaient en hausse et ont atteint un plus haut à 3,24 % début novembre (+ 83 bp) avant de terminerl’annéeen baisseà 2,68 %.Cette baisseen fin d’année traduit l’anticipation par les marchés d’un ralentissement,dans les mois à venir, de l’économie mondiale dans un contexte de conflits commerciaux USA-Chine. Les récents chiffres macroéconomiquespour le mois de décembre confirment cette tendance baissière : PMI manufacturier en Chine à 49,7 (en dessous de 50 cela traduit une contractionde l’activité), ISM manufacturieraux États-Unis à 54,1 (vs 59,3 en novembre). En Europe, l’attention s’est portée sur les négociationsmenées par TheresaMay au sujet de la sortie de la Grande-Bretagnede l’Union européenne. L’issue du Brexit est toujours incertaine. L’Italie a égalementété au centre des préoccupationssuite à la présentation par le nouveau gouvernement italien d’un budget 2019 faisant apparaître un déficit supérieur à - 2 % (vs - 0,8 % annoncé par le gouvernement précédent). Le spread 10Y BUND-BTP, qui était de 162 bp en début d’année, a clôturé à 252 bpen 2018.

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ÉMISSIONS ET ENCOURS DES DIFFÉRENTS PROGRAMMES D’ÉMISSION DE DETTE MOYEN LONG TERME DE NATIXIS R

EMTN 8 748 16 885

NEU MTN

USMTN Émissions obligataires

(en millions d’euros ou contre-valeur euros)

Émissions 31/12/2018 Encours 31/12/2018

510 694

70

4 548

214

10 146

Risque de change structurel 3.2.7.3 (Données certifiées par les commissairesaux comptes au titre d’IFRS 7)

réalisée par la constitution de position de change dite « structurelle » réévaluée en écart de conversion et mise en place dans le cadre du refinancementpar achat de devises des investissementsnets stratégiques et durables à l’étranger, les investissements nets en devise non stratégiques demeurant refinancéspar emprunts. Dispositif de suivi La sensibilité à l’évolution des parités du ratio CET 1 fait l’objet d’un examenpériodiqueen comitéGAP.

Objectifs et politique

Compte tenu de la présence de risques pondérés en devise (principalement libellés en US dollar), la politique générale de gestion du risque de change structurelle de Natixis vise à immuniser le Ratio Common Equity Tier 1 (« CET 1 ») contre l’évolution des parités de change. Cette immunisation est

POSITION DE CHANGE STRUCTURELLE R

Change structurel

Position à l'ouverture (01/01/2018)

Position à la fermeture (31/12/2018)

(en milliards d’euros équivalent)

USD AUD GBP DZD SGD CNY HKD BRL RUB

4 565

4 313

211

234 202 184

99

154

99 60 89 46 45 18 52

94 60 55 46 39 29 47

JPY

AUTRES

TOTAL

5 438

5 303

151

Natixis Document de référence 2018