IDI // Document d'enregistrement universel 2022

RAPPORT DE GESTION 03 Actif net réévalué

TABLEAU 1 : COÛT DES FONDS PROPRES D’IDI AU 31 DÉCEMBRE 2022

Coût des fonds propres Moyenne 6M Paramètres spécifiques IDI

Coût des fonds propres - Marché

8,34%

8,34% 0,19% 2,95%

Coût des fonds propres après impôts

Impact du risque d'IDI Impact de l'illiquidité d'IDI

670,65% x (102,79 - 1) 303,16% x (197,34 - 1)

Coût des fonds propres d'IDI

11,48%

Source : Détroyat Associés

Estimation des flux prévisionnels Les dividendes prospectifs perçus par l’Associé commandité sont fonction du taux d’indexation du dividende minimal et de l’évolution de l’ANR, afin de tenir compte de la possibilité de dividendes complémentaires versés à l’Associé commandité en fonction du RCAI réalisé par l’IDI. En effet, suite à la forte croissance de l’ANR au cours des six dernières années, le dividende préciputaire a été supérieur à son niveau minimal en 2016, 2017, 2018 (année durant laquelle il n’a pas été versé du fait de l’absence de bénéfice distribuable au niveau de l’IDI) 2021 et 2022. L’évaluation par les flux prévisionnels tient compte d’une évolution attendue de l’ANR de + 11,48 % par an, conforme au coût des fonds propres de l’IDI, qui se répercute sur le RCAI. Par ailleurs, il convient de rappeler que l’indexation du dividende minimal est fonction de l’évolution du TMO, c’est-à-dire un taux d’intérêt constaté sur le marché primaire des obligations privées. Ce taux s’établit à 1,92 % en moyenne sur l’exercice 2022, en forte hausse par rapport à la moyenne 2021 (0,23 %). Les dernières années ayant été impactées par des politiques accommodantes des banques centrales suite à la crise des subprimes en 2008 et la crise sanitaire du Covid-19 en 2020 (cf. Figure 1).

Le coût des fonds propres de l’IDI de 11,48 % se compare à une rentabilité exigée de l’ensemble du marché actions de la zone euro de 8,34 %. Il est en hausse de + 337 points de base par rapport à son niveau au 31 décembre 2021 (8,11 %), du fait de la remontée des taux qui s’est matérialisée par la baisse des indices boursiers. Les primes de marché se sont également tendues et le coefficient d’illiquidité de l’action a monté. Le coût des fonds propres de l’IDI, qui correspond à la rentabilité exigée par les actionnaires commanditaires compte tenu des caractéristiques de risque et de liquidité de l’action IDI, est assimilable à la variation exigée de l’ANR du Groupe. Afin de tenir compte de l’absence de liquidité des droits financiers de l’Associé commandité, notamment par rapport aux actions détenues par les actionnaires commanditaires librement cessibles sur le marché, le coefficient d’illiquidité utilisé s’établit à 2,10, conforme à celui de la société la moins liquide suivie dans le modèle Trival®, soit un taux d’actualisation de 11,85 %.

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