IDI // Document d'enregistrement universel 2022

RAPPORT DE GESTION Actif net réévalué

Évaluation des parts de l’Associé commandité

RAPPORT DETROYAT ASSOCIES – MARS 2023 Philippe Leroy, Président, 121 avenue de Malakoff, 75016 Paris Détroyat Associés est une société indépendante qui a une expérience de près de 40 ans dans les systèmes d’information, d’évaluation de sociétés et les modèles de valorisation. « Contexte Les statuts de l’IDI (ci-après le « Groupe » ou la « Société ») prévoient une répartition prioritaire des bénéfices aux associés commandités dont le montant initial en juin 1990 était de 3 millions de francs (457 347 €). Selon les statuts, ce montant est indexé tous les ans sur la base de la moyenne mensuelle des taux des obligations privées calculée sur les 12 derniers mois (ci-après le « TMO »). Il est prévu que ce dividende soit égal à 3 % du résultat consolidé avant impôt part du Groupe IDI (ci-après le « RCAI ») si ce dernier calcul aboutit à un résultat supérieur. Cela a été le cas pour six exercices : 2000, 2010, 2016, 2017, 2021 et 2022. Au titre de 2022, le dividende minimal correspondant à l’indexation sur le TMO s’établirait à 1 732 632 €. La valeur des parts de l’Associé commandité est l’une des composantes du calcul de l’actif net réévalué revenant aux actionnaires commanditaires de l’IDI (ci-après I’ « ANR »). Cette évaluation porte sur les droits financiers liés à l’existence du dividende préciputaire défini ci-dessus, mais ne valorise pas les droits conférés par le statut de Commandité sur la gouvernance de la Société ni les revenus associés à la fonction de Gérance de la Commandite. C’est dans ce contexte que vous nous avez contactés aux fins d’obtenir une opinion indépendante sur la valeur des parts de l’Associé commandité au 31 décembre 2022. Pour rappel, cette valeur s’élevait au 31 décembre 2021 à 37,10 millions d’euros. En conformité avec les méthodologies utilisées dans les rapports précédents de Détroyat Associés, cette évaluation est conduite, d’une part, du point de vue de l’actionnaire commanditaire, via la dilution historique de la valeur liée à l’existence d’un dividende préciputaire, et, d’autre part, du point de vue de l’Associé commandité, via la valeur financière de ses dividendes préciputaires prospectifs. Avertissement Les informations, utilisées pour la réalisation de nos travaux, ont soit été fournies par l’IDI, soit étaient publiques. Détroyat Associés n’a effectué aucune revue physique et aucune évaluation indépendante des immobilisations, de l’actif ou du passif de l’IDI et de ses filiales et participations. Détroyat Associés n’a effectué aucune revue indépendante des litiges en cours ou potentiels, des recours, réclamations ou autres responsabilités potentielles dont la Société pourrait faire l’objet. De manière générale, ont été tenues pour acquises, sans vérification indépendante, l’exactitude des données, documents ou informations qui ont été communiqués ou auxquels Détroyat Associés a eu accès sans que Détroyat Associés puisse encourir une quelconque responsabilité du fait de ces données, documents et informations. Détroyat Associés ne peut garantir l’exactitude des prévisions, estimations et informations fournies.

Évaluation en dilution implicite (point de vue de l’actionnaire commanditaire)

Dans cette méthode, l’évaluation est conduite du point de vue de l’actionnaire commanditaire, qui subit une dilution du fait de l’existence d’un dividende préciputaire revenant à l’Associé commandité. Cette dilution se mesure en réintégrant les dividendes historiques perçus par l’Associé commandité et par les actionnaires commanditaires à la valeur de l’ANR au 31 décembre 2022. Sur la base des apports historiques des actionnaires au capital de l’IDI depuis 2000 et des dividendes perçus par l’Associé commandité et les actionnaires commanditaires à date, le taux de rendement interne (« TRI ») ressort à 9,79 % au 31 décembre 2022. En capitalisant les dividendes perçus depuis 2000 à ce TRI de 9,79 %, la valeur capitalisée au 31 décembre 2022 des dividendes perçus par l’Associé commandité s’établit à 100,7 millions d’euros et les dividendes perçus par les actionnaires commanditaires s’établissent à 635,1 millions d’euros. Compte tenu d’un ANR de 663,2 millions d’euros au 31 décembre 2022 après déduction du dividende qui sera versé à l’Associé commandité au titre de l’année 2022, les dividendes historiques perçus par l’Associé commandité représentent 7,3 % de la valeur globale, soit une valeur des droits financiers de l’Associé commandité qui s’établit à 48,6 millions d’euros (cf. Annexe 1). Dans cette méthode, l’évaluation est conduite du point de vue de l’Associé commandité en considérant la valeur actualisée de ses dividendes prospectifs. Elle repose, d’une part, sur l’hypothèse de dividendes prospectifs dont la valeur repose sur le taux d’indexation du dividende minimal et sur l’évolution de l’ANR, et, d’autre part, sur l’utilisation d’un taux d’actualisation cohérent avec le risque encouru par l’Associé commandité. Estimation du taux d’actualisation Du point de vue de l’Associé commandité, responsable sur ses biens propres d’une société de capital-investissement, le taux de rentabilité exigé, c’est-à-dire le taux d’actualisation de ses dividendes prospectifs, doit tenir compte du coût du capital de l’IDI. Celui-ci est déterminé à partir du modèle Trival® de Détroyat Associés. Dans ce modèle, le coût des fonds propres prend en compte, pour chaque société, l’ensemble des risques subis par les actionnaires et la liquidité en Bourse de l’action de la société. Au 31 décembre 2022, compte tenu de ces éléments d’analyse, et sur la base de la moyenne calculée au cours du second semestre 2022 des paramètres de marché issus du modèle Trival®, le coût des fonds propres de l’IDI s’établit à 11,48 % et se décompose de la manière suivante : Évaluation par les flux prévisionnels (point de vue de l’Associé commandité)

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