Groupama // Document d'enregistrement universel 2022
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RÉSULTATS ET SITUATION FINANCIÈRE Rapport de gestion du conseil d’administration
6.1.7
POLITIQUE EN MATIÈRE D’INSTRUMENTS FINANCIERS À TERME
6.1.7.4 Risque de crédit Dans une stratégie de gestion tactique de la classe d’actifs crédit, la gestion de Groupama Asset Management peut s’exposer ou couvrir le risque de crédit en utilisant des instruments financiers à terme de type Crédit Default Swap. Ce type d’opérations concerne uniquement les actifs gérés au travers d’OPCVM. Risque de spread Une stratégie visant à s’exposer au taux swap 10 ans a été mise en place en 2017 sous la forme de test. Elle vise à permettre au Groupe de prendre de la duration sans s’exposer à un risque de spread (souverain ou crédit). Cette opération est réalisée en ayant recours à un véhicule rémunérant l’euribor et à un IFT échangeant cette rémunération contre le taux swap 10 ans. Toutes les transactions de gré à gré sont sécurisées par un mécanisme de « collatéralisation » avec les contreparties bancaires de premier rang retenues par le Groupe. 6.1.7.5 6.1.8.1 Résultat Le compte de résultat de Groupama Assurances Mutuelles intègre, au titre de la substitution de la caisse régionale Antilles Guyane, qui est dispensée d’agrément, le solde technique avant frais (primes, sinistres et réassurance). Il n’y a aucun impact sur les opérations nettes du compte de résultat de Groupama Mutuelles d’Assurances. En revanche, les opérations substituées conduisent à augmenter symétriquement les opérations brutes techniques de Groupama Assurances Mutuelles et les cessions et rétrocessions. Ainsi les cotisations acquises apparaissent pour un montant de 3 062,7 millions d’euros dans les comptes sociaux, qui se décomposent en 42,5 millions d’euros de cotisations substituées nettes d’acceptation en quote ‑ part du réassureur Groupama Assurances Mutuelles et en 3 020,2 millions d’euros de cotisations acquises (hors substitution). Il est à noter la mise en place d’un nouveau traité de réassurance avec Groupama Asigurari entré en vigueur au 1 novembre 2021 à la suite de la faillite de City et à la reprise de ce portefeuille par la filiale roumaine. Le taux de cession en quote ‑ part à Groupama Assurances Mutuelles est de 60 % pour cette année. La suite du commentaire d’activité porte exclusivement sur les opérations nettes de substitution. er ANALYSE DES COMPTES SOCIAUX DE L’EXERCICE 6.1.8
6.1.7.1 Risque de taux Les couvertures mises en place ont pour but d’immuniser en partie les portefeuilles au risque de hausse des taux. Ceci est rendu possible par la transformation d’obligations à taux fixe en obligations à taux variable (« swaps payeurs »). La stratégie consiste à transformer une obligation à taux fixe en taux variable, soit sur un titre en stock, soit sur de nouveaux investissements. Ils ont pour objectif en cas de hausse des taux d’intérêt de permettre des cessions d’actifs en limitant les réalisations de moins ‑ values, soit pour payer des prestations, soit pour investir sur des niveaux de taux plus élevés. La mise en place de programmes de couverture pour le compte des sociétés vie s’est effectuée à compter de 2005. Conformément à la validation des conseils d’administration, le programme de swap a été complété en 2012 et étendu partiellement sur la partie non ‑ vie avec un objectif de gestion tactique. Toutes les transactions de gré à gré sont sécurisées par un mécanisme de « collatéralisation » avec les contreparties bancaires de premier rang retenues par Groupama Assurances Mutuelles. Risque de change La détention d’actions internationales exposées au risque devises (dollar, yen) peut être partiellement couverte via des ventes à terme et gérée de façon discrétionnaire par les gérants. La couverture du risque devise sur le forint hongrois liée à la détention d’actions OTP Bank fait l’objet d’une couverture systématique depuis 2019. La détention d’obligations émises en devise (dollar, sterling, franc suisse) est couverte via swap de devises contre euro. Comme pour le risque de taux d’intérêt, toutes les transactions de gré à gré sont sécurisées par un mécanisme de « collatéralisation » avec les contreparties bancaires de premier rang retenues par Groupama Assurances Mutuelles. Risque actions Le risque actions du Groupe a continué de faire l’objet d’une gestion active. En 2022, les couvertures actions sont restées très ponctuelles, le Groupe ayant privilégié une logique d’écrêtement partiel de son exposition action en cas de hausse significative du marché. Cette stratégie de couverture, quand elle est mise en place, a recours à des instruments dérivés logés à l’intérieur des OPCVM. 6.1.7.2 6.1.7.3
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Document d’Enregistrement Universel 2022 - GROUPAMA ASSURANCES MUTUELLES
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