GROUPAMA / Document de référence 2018

5 FACTEURS DE RISQUES ET GESTION DES RISQUES FACTEURS DE RISQUES

La dépréciation des écarts 5.1.2.6 d’acquisition (goodwill),

la réalisation possible de moins-values afin de respecter les ❯ engagementspris en liquidant des investissementsà échéance fixe à un moment où les cours de ces actifs ne sont pas favorables pour obtenir les liquidités. Ces moins-values impactant négativement le rendement des actifs amplifieraient par ailleurs le décalage entre le taux de rendement servi aux assurés et le tauxde rendement du marché. Bien que le groupe prenne des mesures pour limiter et maîtriser au mieux les impacts négatifs relatifs aux fluctuations de taux d’intérêts via une gestion Actif/Passif (cf. la présentation de la gestion des actifs/passifs et de la stratégie d’investissement en point (b), la gestion des actifs/passifs et la stratégie d’investissements du § 3.4.2.2 (c) – Suivi des entités) qui vise à calibrer la duration des actifs sur celle des passifs et à réduire la volatilité du différentiel entre le rendement réel de l’actif et celui attendu et l’utilisation d’instruments de couverture, Groupama pourrait néanmoins être affecté significativement dans son développement,le niveau de ses encours, de ses charges, de ses pertes ou de ses revenus financiers, ce qui pourrait impacter alors de manière importanteson résultat net et sa situation financière(cf. Analyse de sensibilité au risque de taux d’intérêt en assurance et sur les placements financiers au § 5.2.3.1 – Risque de taux d’intérêt). De même, un élargissementdes spreads de crédit serait de nature à diminuer la valeur des titres à revenu fixe détenus par le groupe et augmenterle revenu net issu des acquisitionsde nouveauxtitres à revenu fixe alors qu’au contraireun resserrementdes spreads de crédit augmenterait la valeur des titres à revenu fixe détenus et réduirait le revenu net issu des acquisitions de nouveaux titres à revenu fixe du groupe. Pour renforcer la maîtrise des risques de marché, Groupama a déployé à compter de 2014 sur l’ensemble de ses entités un dispositif delimites derisques à l’actif. Bien que l’objectif en matière de risque de crédit soit de limiter la concentration des émissions selon plusieurs critères (pays, émetteur, notations, émissions subordonnées),la volatilité actuelle des taux d’intérêts et des spreads de crédit, pris individuellement ou avec les autres facteurs tels que le manque de transparence des prix, le manque de liquidité des marchés, les chutes des prix des titres de capital et le renforcement ou l’affaiblissement des monnaies étrangères face à l’Euro, pourraient impacter significativementet de manière négative le résultat net, la situation financière du groupe ou les flux de trésorerie de Groupama par le biais des pertes réalisées, des dépréciations,et des changements dans les positionsde perte nonréalisées. Des fluctuations de taux de change 5.1.2.8 Groupama publie ses comptes consolidés et combinés en euros. Groupama est cependant exposé au risque de change : d’une part en raison de son activité et de son développementà ❯ l’international dans des zones hors euro. En effet bien que le groupe exerce majoritairementson activité dans des pays de la zone euro, environ 17 % de son chiffre d’affaires au 31 décembre2018 (23 %sur le périmètreconsolidé)provient de l’activité de ses filiales internationales (cf. note 33 – Analyse du chiffre d’affaires des comptes combinéset consolidés)et autour de 6 % est libellé en devises autres que l’euro (8 % sur le périmètre consolidé), dont notamment la livre turque, le leu roumain, le forint hongrois, le dinar tunisien et le yuan chinois. À

l’accélération de l’amortissement des frais d’acquisition reportés (FAR) et des valeurs en portefeuille et/ou la déqualification des actifs d’impôts différés et de la participation aux bénéfices différée

L’évolution de l’activité et du marché peut affecter la valeur des écarts d’acquisitioncomptabilisésdans le bilan, de Groupama, les schémas et rythmes d’amortissementdes FAR et des valeurs en portefeuille ainsi que la valorisation des actifs d’impôts différés. La valorisation de certaines acquisitions du groupe – en particulier dans les zones les plus fortement touchées par la récente crise économique et financière – dépend directement de l’état des marchés financiers, ainsi que du niveau des performances opérationnelles.Ainsi des dépréciationsde l’écart d’acquisitionsur certains pays de l’Europe de l’Est, sur la Grèce (2012) et plus récemment (2016 et juin 2017) sur la Turquie ont été enregistrées. Les tests de dépréciationmenés au 31 décembre2018 n’ont pas conduit àconstater dedépréciation complémentaire. La dégradation de la performance opérationnelle des acquisitions du groupe, ou des conditionsde marchés telles que la persistance d’un environnement de taux bas pourrait, à l’avenir, conduire à déprécier les écarts d’acquisitionou accélérer l’amortissementdes FAR et des valeurs de portefeuille ou déqualifier des actifs d’impôts différés. Ces éléments peuvent impacter négativementet de façon importante le résultat net et la situation financière du groupe. De plus amples informations sur les hypothèses et résultats des tests de dépréciation sont présentées dans la note 2 – Écarts d’acquisitiondes comptesconsolidés. Des fluctuations des taux d’intérêt 5.1.2.7 et des spreads de crédit En période de taux d’intérêt faibles, les principaux impacts affectant Groupama seraient : une baisse desrendements deses investissementsen raison du ❯ réinvestissementdes revenus ou des remboursements(prévus ou anticipés du fait de la baisse des taux) d’actifs à des niveaux inférieurs autaux de rendement deson portefeuille ; une réduction de l’écart entre les taux d’intérêt à verser aux ❯ assurés et le rendement du portefeuille d’investissements ; une modification des garanties de taux incluses dans les ❯ contrats d’assuranceVie et de rente compte tenu de l’écart de rendement desportefeuillesd’investissements ; un provisionnement supplémentaire sur les rentes de droit ❯ commun affectant le résultat et sur les indemnités de fin de carrière affectantles fonds propres. À l’inverse, en période de hausse des taux, les principaux impacts affectant Groupama seraient : une augmentationdes rachats de polices d’assuranceVie et de ❯ contrats à rente fixe, les assurés préférant arbitrer leurs investissements au profit de produits d’épargne au rendement plus élevé ; une perte de compétitivitépouvant conduire à une perte de part ❯ de marché pourles passifs vie non rachetables ;

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DOCUMENT DE RÉFÉRENCE 2018 - GROUPAMA ASSURANCES MUTUELLES

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