Document d'enregistrement universel 2023

RAPPORT DE GESTION Actif net réévalué

FIGURE 1 : ÉVOLUTION HISTORIQUE DU TAUX MENSUEL DES OBLIGATIONS PRIVÉES SUR LE MARCHÉ PRIMAIRE (« TMO »)

5

4,50 %

3,90 %

4

3,58 %

03

3,38 %

3,25 %

2,78 %

3

2,46 %

1,92 %

1,89 %

2

1,08 %

1,05 % 1,00 %

1

0,71 %

0,37 %

0,23 %

0,09 %

0

2008R 2009R 2010R 2011R 2012R 2013R 2014R 2015R 2016R 2017R 2018R 2019R 2020R 2021R

2022R 2023R

Moyenne annuelle du TMO

Source Ǿ : Banque de France

L’année 2023 a sans doute marqué la fin du resserrement monétaire engagé en Ǿ 2022 par les banques centrales pour contrer l’inflation. Le marché anticipe un recul des taux à 10 Ǿ ans de - Ǿ 121 Ǿ points de base, sur la base des taux forward de l’Euribor 3 Ǿ mois déduits de la courbe des taux euro-swap à fin décembre Ǿ 2023 (taux forward 2033 de 2,70 Ǿ % vs.taux spot Euribor 3 Ǿ mois de 3,91 Ǿ % à fin décembre Ǿ 2023, soit une différence de - Ǿ 121 Ǿ points de base).

Ainsi notre évaluation par actualisation des dividendes prospectifs tient compte d’une baisse du TMO durant les 3 prochaines années, avant une légère remontée, en ligne avec la courbe des taux de l’Euribor 3 Ǿ mois (cf. Ǿ Graphique 2) pour l’estimation du dividende minimal de l’Associé commandité. Ainsi le TMO à 10 Ǿ ans est estimé à 2,04 Ǿ % (TMO moyen de 3,25 Ǿ % en Ǿ 2023, diminué de - Ǿ 121 Ǿ points de base, soit 2,04 Ǿ % en Ǿ 2033).

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