GECINA_Document_de_reference_2017

COMMENTAIRES SUR L’EXERCICE Ressources financières

RESSOURCES FINANCIÈRES 2.2 L’année 2017 a été marquée par l’opération de rapprochement avec Eurosic, son financement, ainsi que l’intégration du Groupe, notamment de son portefeuille de dette et de couverture. L’opération, signée et financée dès juin 2017, a été effective au cours du deuxième semestre. Dans un contexte macroéconomique et financier de taux bas et toujours favorable, Gecina a été très active en matière de rotation des financements et de gestion du passif. Le Groupe a levé 3,3 milliards de financements (8,9 années de maturité moyenne) dont 1,5 milliard d’euros à travers trois émissions obligataires en juin 2017 destinées à financer l’acquisition d’Eurosic. L’intégration rapide des financements Eurosic, le recours au couple ressources obligataires long terme/ressources court terme couvertes par de la liquidité moyen terme, ainsi que l’optimisation de la structure combinée (dette et couverture) ont eu un effet positif sur les principaux agrégats du Groupe par rapport à l’année 2016 qui s’inscrivait dans un contexte de baisse du volume de dette : baisse du coût moyen de la dette tirée à 1,3 % (- 40 pb ■ par rapport à 2016) ; allongement de la maturité moyenne de la dette à 6,9 ans ■ (+ 0,2 année par rapport à fin 2016) ; ICR en hausse de + 0,7 x par rapport à 2016, ■ s’établissant à 5,6 x.

Le LTV consolidé s’élève à 42,4 % au 31 décembre 2017, en hausse suite à l’acquisition d’Eurosic. Un plan de cessions de minimum 1,2 milliard d’euros est en cours de réalisation et a pour objectif de ramener le LTV sous les 40 %. La qualité des fondamentaux de crédit de Gecina a été confirmée par les agences de notation suite à l’annonce du rapprochement avec le groupe Eurosic qui ont conservé leurs notations respectives : BBB+ perspective positive confirmée par S&P et notation A3 confirmée par Moody’s avec une révision de la perspective de stable à négative dans l’attente de la réalisation du programme de cessions. Gecina a également largement optimisé le portefeuille de couverture combiné suite au rapprochement avec Eurosic, à travers l’annulation de swaps court/moyen terme, le rachat de souches obligataires court terme et la mise en place de dette à taux fixe long terme. Au 31 décembre 2017, la maturité moyenne de ces couvertures s'élève à 7,5 ans. Le Groupe poursuit par ailleurs l’optimisation de la structure financière combinée. Gecina a en effet démontré la flexibilité et la robustesse de la structure financière en place, ce que le Groupe va continuer à entretenir dans les années à venir. Par ailleurs, à fin 2017, la liquidité disponible couvre largement les échéances de crédit des deux prochaines années.

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2.2.1

STRUCTURE DE L’ENDETTEMENT AU 31 DÉCEMBRE 2017

La dette financière nette (1) s’élève à 8 331 millions d’euros à fin 2017, en hausse de 4 749 millions d’euros par rapport à l’an dernier du fait du rapprochement avec Eurosic.

Les principales caractéristiques de la dette sont :

31/12/2016

31/12/2017

Dette financière brute (en millions d’euros) (2) Dette financière nette (en millions d’euros) (1) Dette nominale brute (en millions d’euros) (2) Lignes de crédits non utilisées (en millions d’euros)

3 640 3 582 3 616 2 245

8 453 8 331 8 427 3 760

Maturité moyenne de la dette (en années, retraitée des lignes de crédit disponibles)

6,7

6,9

LTV

29,4 % 27,7 %

42,4 % 40,0 %

LTV (droits inclus)

ICR

4,9 x

5,6 x

Dette gagée/patrimoine

6,5 %

3,6 %

Hors éléments de juste valeur liés à la dette d'Eurosic, 8 412 millions d'euros y compris ces éléments. (1) Dette financière brute (hors éléments de juste valeur liés à la dette d’Eurosic) = Dette nominale brute + impact de la comptabilisation des obligations (2) au coût amorti + intérêts courus non échus + divers.

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