FFP_DOCUMENT_REFERENCE_2017

ACTIVITÉ ET RÉSULTAT DE L’EXERCICE

Facteurs de risques – gestion des risques et assurances

prévoient des mécanismes de liquidité à terme. Il ne peut cependant être garanti que ces mécanismes assurent la liquidité de FFP, notamment si une introduction en Bourse n’est pas possible ou si aucun acheteur privé, industriel ou financier n’est trouvé.

Dans les pays émergents, les investissements servent principalement à financer la croissance de sociétés plus petites, plus risquées, mais dont le potentiel est plus élevé que les entreprises européennes sous LBO. De plus, les fonds de capital- investissement de ces pays n’utilisent pas ou peu d’effet de levier, ce qui limite les problèmes de financement que rencontrent certaines sociétés sous LBO en Europe. FFP cherche à s’associer à des équipes de gestion reconnues, composées de professionnels de l’investissement. La part des pays émergents reste limitée par rapport aux actifs de FFP (4,1 % des actifs bruts valorisés au 31 décembre 2017). Identification des risques L’immeuble situé à Gennevilliers, seul actif de FFP-Les Grésillons, est donné à bail au prestataire logistique Gefco. Une perte de loyer pourrait être constatée dans l’hypothèse où le preneur donnerait son congé. FFP a aussi une participation dans la société Immobilière Dassault, qui est une société d’investissement immobilière cotée dont l’activité intègre des risques immobiliers. Cependant, FFP est actionnaire de cette société cotée. La gestion du risque s’apparente ainsi à celle d’une participation (cf. ci-dessus). FFP a par ailleurs investi au cours de l’exercice 2016 dans l’OPCI Lapillus II qui a racheté la tour Marchand dans le quartier d’affaires parisien de La Défense. Cette tour, de près de 16 000 m2 est louée à un locataire unique. L’OPCI est géré par l’équipe immobilière de LBO France et composé d’un Conseil d’administration au sein duquel FFP est représentée. Une perte de loyer pourrait être constatée dans l’hypothèse où le locataire donnerait son congé FFP s’est associée avec plusieurs familles européennes pour soutenir le développement de plusieurs projets immobiliers aux États-Unis montés et gérés par une équipe américaine de professionnels regroupée dans la structure ELV Associates, établie depuis 1991. Il s’agit principalement de promotion immobilière de logements mais aussi de bureaux et commerce. Gestion des risques Concernant l’immeuble des Grésillons, un nouveau bail a été négocié et signé en janvier 2014 (avec effet rétroactif au 1 er juillet 2013). En contrepartie d’une diminution du loyer, FFP-Les Grésillons a obtenu un bail d’une durée de 12 années entières dont 6 ans ferme ce qui met FFP à l’abri d’un changement de locataire jusqu’en 2019. Par ailleurs, FFP maintient des relations régulières avec son locataire, et l’immeuble fait l’objet d’une expertise chaque année. Concernant les investissements immobiliers à La Défense ou aux États-Unis, FFP a pris soin d’investir en partenariat avec des équipes professionnelles, spécialisées dans le secteur immobilier, et avec un historique de performance significatif. LES RISQUES LIÉS AUX ACTIFS IMMOBILIERS

LES RISQUES RELATIFS AUX OPÉRATIONS DE CAPITAL-INVESTISSEMENT Identification des risques

Concernant le capital-investissement, les risques encourus par FFP sont liés à la perte de valeur des investissements réalisés par ces fonds. Les fonds de LBO réalisent leurs investissements en ayant recours à un effet de levier qui amplifie la création ou la perte de valeur. La baisse d’activité et des marges peut aboutir à des bris de covenants qui impliquent souvent une renégociation de la structure financière et, dans certains cas, une perte partielle ou totale de l’investissement en fonds propres. Il existe un risque de liquidité immédiat puisque les fonds de capital- investissement ne sont pas cotés et n’assurent pas une liquidité périodique. Concernant les pays émergents, l’environnement juridique y est en général moins sécurisé. En investissant dans ces pays, FFP s’expose à un risque politique et à un risque de devise. Gestion des risques Face à ces risques et avant tout investissement dans ce domaine, la Direction Générale de FFP vérifie principalement l’environnement concurrentiel dans lequel va évoluer le fonds, la notoriété du gestionnaire ainsi que son historique de performances. De plus, la Direction Générale rencontre régulièrement les sociétés de gestion, y compris à l’étranger dans les pays émergents, pour évaluer la qualité de leurs investissements. Il peut arriver que certaines participations de fonds de capital- investissement dans lesquels FFP a investi ne soient pas en mesure de respecter leurs covenants. Des discussions ont alors lieu avec leurs banques. Les équipes de gestion des fonds prennent en compte ces événements dans la valorisation de leurs participations. Les valorisations des fonds communiquées à FFP incluent ainsi une diminution de valeur pour les sociétés dans cette situation qui génère, le cas échéant, des provisions dans les comptes de FFP. L’illiquidité de l’engagement dans un fonds de capital- investissement est vraie à court terme, même si un marché secondaire s’est développé permettant d’assurer l’échange de parts dans les fonds avant son échéance. Elle est en revanche faible à long terme dans la mesure où un fonds a pour vocation de revendre les participations qu’il a acquises au bout de quelques années, et ensuite de distribuer à ses porteurs de parts la quote- part qui leur revient. De plus, les fonds ont des durées de vie limitées d’environ 10 ans.

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