EURAZEO_DOCUMENT_REFERENCE_2017

3 GOUVERNANCE

Gestion des risques, contrôle interne, et principaux facteurs de risques

En fonction notamment des évolutions de la conjoncture économique et des conditions de marché, l’exposition à un facteur de risque et la magnitude des risques qui y sont associés sont susceptibles de varier. Aussi, seuls sont présentés ci-après les risques considérés comme de nature à remettre en cause la continuité d’exploitation, ou significatifs au regard de l’activité (impact financier, notamment sur l’Actif Net Réévalué) et/ou du développement de l’entreprise (impact notamment sur la réputation, et le facteur humain). En application du Code de commerce (article L. 225-100), sont présentées également des informations sur les risques financiers. D’autres risques, non connus ou non considérés comme significatifs par Eurazeo à la date du présent Document de référence, pourraient également affecter ses activités. Par ailleurs, cette présentation est complétée par un exposé sur les principaux litiges auxquels la Société fait face (3.4.2.10). Identification du risque Suite à l’introduction en Bourse de participations non cotées en 2015 (Elis en février 2015, Europcar en juin 2015), la part des titres cotés dans l’ANR d’Eurazeo s’élevait à 42 % au 31 décembre 2015. Les participations cotées représentaient 31 % de l’ANR au 31 décembre 2016, et représentent 28 % au 31 décembre 2017. Au cours de l’exercice 2017, la baisse du poids des investissements cotés dans l’ANR s’explique par les cessions totales ou partielles sur les titres : ANF immobilier, Moncler, Europcar et Elis. Comptablement, Eurazeo est exposée de façon directe au risque de marché actions à hauteur du prix de revient net consolidé de son portefeuille de participations cotées (IFRS), soit 1 325,4 millions d’euros au 31 décembre 2017 (voir tableau ci-dessous). Risques liés à l’exposition 3.4.2.1 du portefeuille au marché actions

La Société est susceptible d’être affectée de façon indirecte par les évolutions à la baisse des marchés actions. En effet, les fluctuations des marchés actions ayant un impact sur les comparables boursiers retenus pour valoriser les participations non cotées sont susceptibles d’impacter négativement sur le long terme l’Actif Net Réévalué de la Société. Gestion du risque Face à l’exposition directe au risque de marché actions sur les titres cotés, Eurazeo n’est pas contrainte par le temps et peut donc céder ses participations au moment où les conditions de marché sont les plus favorables. En parallèle, le cas échéant, Eurazeo peut être amenée à mettre en place des stratégies de couverture. Les titres non cotés sont évalués principalement sur la base de multiples de comparables. Il s’agit soit de multiples de capitalisation boursière soit de multiples de transaction, qui sont par définition sensibles à l’évolution du marché financier et à la conjoncture. La constitution d’un panel de sociétés comparables fait nécessairement appel à des estimations et des hypothèses, dans la mesure où elle requiert de s’appuyer sur des critères pertinents de comparabilité. Dans le cadre de la détermination de l’Actif Net Réévalué (ANR) de la Société, ces investissements non cotés sont évalués deux fois par an à leur juste valeur (selon la méthodologie exposée en p. 83) en conformité avec les recommandations de l’IPEV (International Private Equity Valuation Guidelines). Aussi, par nature, quels que soient la prudence et le soin apportés à ces évaluations, les valorisations retenues peuvent s’avérer in fine différentes de la valeur de réalisation. Afin de réduire ce risque à un niveau acceptable, un certain nombre de diligences internes et externes ont été définies. Les évaluations s’appuient sur un processus interne rigoureux, dont les résultats font l’objet d’une revue par un évaluateur indépendant sur la base d’une approche multicritères, à chaque arrêté annuel et semestriel.

Variation de valeur (cumul)

Effet (avant impôt) d'une variation de -10% sur le cours de bourse

Valeur sur la base du cours au 29/12/2017

Valeur au bilan

Coût d'acquisition net de dépréciation

consolidé 31/12/2017

en M€

% en M€

Commentaires

(En millions d’euros)

AccorHotels

524,0 352,9 876,8

524,0 352,9 876,8 202,5 591,7 794,1 1 671,0

406,7 117,3 29% -52,4 194,3 158,5 82% -35,3 601,0 275,8 46% -87,7

Toutes les variations de valeur sont directement comptabilisées par résultat.

Moncler

Actifs financiers en JV par résultat

Elis

318,2 573,8 892,0 1 768,8

177,9 24,6 14% 546,5 45,2 8% 724,4 69,8 10% 1 325,4 345,6 26%

Pas d'impact direct sur les comptes en dehors de la mise en place de tests de perte de valeur lorsque le cours de bourse est inférieur à la valeur consolidée.

Europcar

Titres mis en équivalence TOTAL ACTIFS CÔTÉS

Retraitement de la part des participations ne donnant pas le contrôle TOTAL ACTIFS CÔTÉS hors participations ne donnant pas le contrôle (1)

(208,7)

1 560,1

Dans l'ANR, les actifs cotés sont évalués en fonction de la moyenne sur les 20 derniers jours au jour de l'évaluation des moyennes quotidiennes des (1) prix pondérés par les volumes. Au 31.12.2017, le total des investissements cotés dans l'ANR s'élève à 1 552,6 millions d'euros. L'écart avec le total des "Actifs Cotés hors participations ne donnant pas le contrôle nets de dette" dans le tableau ci-dessus s'explique par la méthode d'évaluation : cours de cloture vs. cours moyen pondéré des 20 derniers jours de bourse.

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Document de référence 2017

Eurazeo