Altamir - Document de référence 2016

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PRÉSENTATION DE LA SOCIÉTÉ ET DE SES ACTIVITÉS

Description des activités

1.3.4 LA POLITIQUE DE GESTION DE LA TRÉSORERIE ET D’OPTIMISATION DE LA PERFORMANCE D’ALTAMIR

Comme bien évidemment les prévisions de cession comportent un aléa et que les engagements de souscription dans les Fonds sont irrévocables et comportent des pénalités importantes en cas d’incapacité de les honorer, la gérance dispose de trois

mécanismes pour faire face à ces imprévus : en cas d’insuffisance de volumes de cession : l’utilisation des lignes de crédit,

POLITIQUE DE GESTION DE LA TRÉSORERIE

la non-utilisationdu soldedisponibledes co-investissements, la faculté de réduire de €306M à €226M l’engagement dans le fonds Apax France IX-B ; en cas d’excédent de volumes de cession : la faculté d’accroître le volume de co-investissements. Il est à noter que l’introduction des co-investissements dans la politique d’investissement d’Altamir apporte une flexibilité supplémentaire à la baisse comme à la hausse pour atteindre l’objectifd’êtreinvestià100%parrapportàlasituationnettesociale. Il faut également noter que les co-investissements aux côtés des FondsApaxne supportent pasde lapart deces fondsd’honoraires de gestion et de carried interest . Ils entrent en revanche dans l’assiette des honoraires de gestion et du carried interest dus à Altamir Gérance et aux porteurs de parts B.

Un des enjeux majeurs pour une société cotée de Private Equity est lagestionde sa trésorerie. Contrairement auxFonds de Private Equity qui laissent la responsabilité de la gestion de la trésorerie à leurs souscripteurs (chaque nouvel investissement est financé par appel de fonds auprès des porteurs de parts et les produits de cession sont redistribués instantanément), une société cotée finance les nouveaux investissements grâce à sa trésorerie disponible, celle-ci étant alimentée par les cessions réalisées. La gestion de la trésorerie d’une société cotée de Private Equity doit donc éviter deux écueils : le premier est d’avoir trop de cash, ce qui obère la performance, le second est de ne pas être à même de faire face aux engagements de souscription pris vis-à- vis des Fonds dans lesquels elle investit, ce qui se traduirait par des pénalités très lourdes ou un appel au marché dans de très mauvaises conditions. Une des solutions du problème pourrait être le recours à l’endettement : Altamir estime que cette stratégie constitue un facteur de risque important ; par ailleurs, son statut fiscal de SCR (société de capital risque) limite son potentiel d’endettement à 10%de la situation nette sociale (soit à fin décembre 2016 environ €57M). La stratégie financière d’Altamir consiste à mettre en place des lignes de crédit pour lemontant maximum fiscalement autorisé, et de n’utiliser ces lignes de crédit que pour faire face aux décalages qui peuvent se produire dans le temps entre produits de cession et investissements. La gérance considère que pour optimiser la performance à long terme d’Altamir, deux conditions doivent être requises : que le ratio montant investi en prix de revient/situation nette sociale soit aussi proche que possible de 100 % ; et bien sûr que la qualité des investissements soit conforme à la stratégie d’investissement poursuivie en terme de rendement/ risque. Pour atteindre ces objectifs, tous les 3-4 ans, au moment où les nouveaux Fonds Apax sont lancés, le Conseil d’Administration de la gérance et le Conseil de Surveillance font une projection des cessions attendues sur les 3 à 4 années à venir pour déterminer le montant global pouvant être investi, en tenant compte des impératifs liés aux coûts de gestion et à la politique de dividendes. En 2015-2016 les conseils ont approuvé une recommandation de la gérance d’investir €500M sur la période 2016-2019, alloués de la manière suivante : €306M au Fonds Apax France IX-B ; €138M au fonds Apax IX LP ; €62M en co-investissements, ces €500Mne présupposant pas l’utilisation des lignes de crédit. POLITIQUE D’OPTIMISATION DE LA PERFORMANCE D’ALTAMIR

1.3.5 LES COÛTS DE GESTION D’ALTAMIR

CARACTÉRISTIQUES D’ALTAMIR

Altamir est gérée par son gérant Altamir Gérance, qui est également l’Associé Commandité. Altamir Gérance est conseillée pour ses investissements par ApaxPartners SA. Altamir et Altamir Gérance n’ont pas de salarié. Les coûts de gestion d’Altamir sont : les honoraires de gestion annuels ; ses frais spécifiques de fonctionnement ; l’intéressement à la performance : le carried interest . Altamir comme Apax Partners SA, Apax Partners MidMarket et Apax Partners LLP ont eu depuis leur création comme politique de déduire du montant des honoraires de gestion facturés aux fonds les honoraires de transaction et de suivi facturés directement aux sociétés du portefeuille. Le processus d’investissement d’Altamir est dans une phase de transition. Depuis sa création en 1995 jusqu’en 2011 Altamir co-investissait aux côtés des fonds gérés par Apax Partners SA. Depuis cettedateAltamir investit essentiellement au travers des fonds gérés par ApaxPartnersMidMarket et ApaxPartners LLP, avec la faculté de co-investir aux côtés de ces fonds quand l’occasion se présente. Ces fonds sont des fonds tiers dans la mesure où Altamir Gérance n’a aucun lien économique avec ces deux sociétés de gestion. Au 31 décembre 2016, les investissements directs représentent encore48%duportefeuilleen justevaleur et les investissements au travers des fonds 52 %. Dans deux ou trois ans, la phase de transition devrait être terminée et les investissements au travers des fonds devraient représenter plus de 80 % de l’Actif Net Réévalué.

46 DOCUMENT DE RÉFÉRENCE 1 ALTAMIR 2016

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